久期如何理解「我们谈的久一点吧」

有没有发现，当你听别人介绍固收类产品的时候，经常会听见这样的描述：

“这只债券的久期相对来说更短一些……”

“全球债券久期风险平衡，债市或温和上扬......”

听完这些对话，估计有点懵，因为你完全不懂久期是什么。

那今天Dr.汇就用大白话，把这个专业的词给你讲的透透的。

久期是由美国经济学家弗雷德里克·麦考利于1938年提出的，简单来说就是债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间。

听不懂？没事，Dr.汇举例给你说明：假设Dr.汇手里有1000元，恰好甲和乙都要借钱。甲说：借我吧，一年到期后，本金加利息一次性偿还1120元。乙说：还是借我吧，我半年就能本息一起给你1120元。

不用想，大部分人都是愿意借给乙的，毕竟半年就能拿回钱，收益还一样。

看到这，有人会说，这不就是还款期限嘛！说久期是为了显得更专业吗？

这样的想法是错误的，因为这个例子现金流比较简单，所以你能直接判断出来期限相同的情况下还款节奏越快风险越小，那如果现金流变得复杂了呢？

比如甲说：借我吧，前6个月没有利息，七、八、九月每个月给利息10元，剩下的月份没有利息，一直到最后一个月本息一起给。乙说：借我，我第一个月不给利息，第二个月给利息10元，第三个月到第六个月不给利息，第七、八、九月给利息10元，剩下的月份没有利息，一直到最后一个月本息一起给。

那这种情况下，要把钱借给谁呢？有投资者会说，到手不也是1120元，无所谓啊。

但你们可要明白，货币是有时间价值的。简单来说现在的一块钱并不等于未来的一块钱，由于通货膨胀、流动性需求和现金再投资等原因，一般来说现在的一块钱比未来的一块钱更值钱。

看到这你就应该明白了，久期不能单纯的理解成一个剩余期限，因为它考虑了未来的现金流贴现成现值。再通俗一点说，久期是一个加权平均的时间概念，它是衡量现金流速度的指标。

所以说久期就是让我们做算术题吗？当然不是，主要还是为了了解债券投资。

投资债券有两大风险，一是利率风险，二是信用风险。久期就是用来衡量利率风险的重要指标。即：

久期越短，债券对利率的敏感性越低，债券价格的波动越小，利率风险越小。

久期越长，债券对利率的敏感性越高，债券价格的波动越大，利率风险越大。

但是为什么久期越长，债券价格的波动越大，利率风险越大呢？

为了更好的理解，Dr.汇以银行定期存款利率和债券为例进行对比分析。比如某只债券当前价格是100元一张，票面利率4%，而同期银行定期存款的利率是3%，显然选择投资债券获得的收益更高。

如果明天央行调控，将银行定期存款利率提高到了5%，那此时持有该债券的人必然会觉得自己亏大了。因为存到银行就有5%的收益，为啥还要持有4%的债券呢？于是持有该债券的人就会抛售，债券的价格自然就会下跌。这也就是我们通常所说的债券价格与利率水平成负相关。

一般来说，债券其他要素相同的情况下，决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性的因素主要有两个：剩余期限、息票利率：

1、债券剩余期限。在剩余期限相同的条件下，息票率越高，久期越短。

2、息票利率。在息票利率不变的条件下，到期时间越久，久期一般也越长。

久期之所以重要，因为久期的长短可以帮我们判断固收类产品的特点。

大家应该都明白，打破刚兑已是大势所趋，市场上不存在100%保本的产品了，而目前不少稳健型产品的投向都是债券，比如债券基金、银行理财的固收增强类产品等等。

久期的上述特征就给我们选择这类产品提供了参照。比如说我们觉得未来利率水平可能上升，就可以重点关注下短期品种；而如果我们判断未来利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。

以上为汇华理财有限公司就理财业务开展的通识教育，不代表任何投资建议或市场观点。理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。