如何选择一只拥有长期稳健复利的基金「稳健收益的基金」

2022-12-29 09:04:28来源：SL基金圈

热播剧《三十而已》总算是迎来了大结局，受不了诱惑的许幻山，最终还是辜负了顾佳的一片赤诚之心。编剧设定的结局，害得边上陪看的司令也是殃及鱼池。老婆一边心疼无所不能，活成万千女人羡慕模样的顾佳，一边骂骂咧咧“你们男人怎么就经不起诱惑”！骂完之余，居然还来了一句《向左走向右走》里的感慨：“人生总有许多的意外，握在手里的风筝也会突然断了线！”

殊不知就在老婆骂骂咧咧的时候，司令的思绪早已飘到老本行“投资”上了。7月以来，上证指数突破3000点后快速上攻，创业板迎来五年来的历史新高，短线牛市特征十分明显。可是一问身边的朋友，赚到大钱的并不多，还有人甚至已经开始担心市场是不是就要调整了。

投资中有无数的“顾佳们”，大部分时间财运可能还算不错，但是一个突如其来的意外就会导致财富回归起点。如果是年纪轻、单身倒还好，反正大不了重头再来，把惨痛教训当作一笔宝贵的人生财富。但是对于拖家带口的男人来说，财富缩水肯定会严重影响家庭生活质量。所以，司令始终坚信，人一生中的投资过程很漫长，越早学会以最舒服的姿态去面对市场，就越早能掌握积累财富的密码。比方说，有些钱可以去仰望星空，追求较高的收益；有些钱就应该以追求长期稳健复利为目标，是资产组合里必不可少的“压箱钱”！

提到“长期稳健”，可能有些小伙伴就会想到货币基金、债券基金等固定收益类产品。但从历史年度收益来看，股债搭配的混合型基金，其实更适合追求长期稳健回报的投资者。这类基金在股市趋势向上时，适当多配置股票，大概率也能跟上市场的上涨；当股市调整时，增加债券资产的配置，组合的波动小一些。

不过，股债混合型基金对基金经理的操作提出了更高的要求，基金经理在策略上要重视大类资产配置，通过对股票和债券配置比例的动态调整，有望实现长期良好的回报，同时还能大幅降低净值波动风险。

依着“稳健”这个思路，司令做了个检索。Choice数据显示，目前市场上名字中带有“稳健”字样的基金产品共有197只（多类份额分开计算，包括老基金和新发基金），其中，广发基金旗下数量最多，分别是广发稳健增长、广发睿享稳健增利、广发稳健优选六个月持有期、广发稳健策略、广发稳健养老FOF、广发稳健回报。其中，由傅友兴老师管理的广发稳健增长，再次映入司令的眼帘。

之所以称他为傅老师，是因为司令曾经有幸碰面聊过几句。他的态度温和，说话语速比较慢，就像一位谦逊有礼的大学老师。在交流投资心得时，让司令感受特别深的是，傅老师作为行业中做得比较好的基金经理，态度非常谦逊、自省，他说，“自己做投资的时间还比较短，还有很多地方需要学习和提升。也许做了10年基金经理后，才能说在某些方面有一些积累。”

当谈及个人性格时，他认为，自己比较厌恶风险，所以在投资中非常看重安全边际。在日常组合管理中，也会不断评估持仓的风险和收益并进行动态调整。

可能大家从上面这些概括性文字中，还没有太直观的感受。司令打算结合傅老师管理的广发稳健增长混合（以A类为例），从五个维度进行客观分析诊断，大家一起来看看是否可以放心把“压箱钱”交给他长期管理。

维度一：股债均衡配置

广发稳健增长的业绩比较基准为“65%*沪深300指数收益率 35%*中证全债指数收益率”，按照基金合同规定，股票资产投资范围为30%-65%。从过往五年实际运作来看，股票仓位始终围绕着50%的中枢波动，债券资产占比保持在35%-40%区间。可以看出，广发稳健增长是一只股债平衡型基金。

维度二：良好的大局观

司令曾介绍，一名优秀的“平衡型价值选手”应该具备良好的大局观，擅长从宏观和中观的维度进行跟踪和研究，以此把握大类资产的配置机会。当股市有大的机会时，通过提升股票仓位抓住上涨行情；一旦预判股市趋势向下时，通过降低股票仓位，尽可能地避免净值的大幅回撤。

也许，很多投资者都还有印象，2015年年中到2016年初，那一波调整非常剧烈，沪深300指数的跌幅达到45.27%，很多主动权益基金的净值跌幅超过30%，广发稳健增长同期的跌幅是-19.04%。Choice数据显示，2015年二季度末和三季度末，广发稳健增长的股票仓位分别为43.54%和30.02%，后者已经达到了基金合同规定的下限附近。

傅友兴为什么能果断降低股票持仓？为此，司令特地去翻阅了广发稳健增长2015年三季报，傅友兴在投资策略和运作分析中写了这样一段话：

专栏作家约翰·普伦德在今年7月英国《金融时报》的一篇文章中写道：“从泡沫地带撤退要求投资者去越过一个金融雷区”。6月12日，A股总市值/GDP的比值超过120%，与2007年底的水平基本相当；这表明，经历前几个月的加速上涨，股市估值的泡沫达到了一个与8年前相近的水平。2015年三季度，沪深300指数跌28.4%，中证500跌31.2%，创业板指跌27.1%。本基金大幅降低股票仓位，并且加大价值股配置比重。

结合基金净值的表现和基金经理的管理思路，大家可以清晰地感受到，傅友兴的果断减仓动作，表面上看是回撤控制优秀，往深里看是因为其具有良好的大局观。

维度三：能攻善守收益稳健

业绩是基金经理投资能力最直观的表现。如果说单一事件还不足以说明，那么通过下表各个年度的对比则更加清晰，在不同年份、不同风格的市场中，这只产品的最大回撤均明显小于沪深300。

那么，除了“能守”是否还“能攻”呢？Choice数据显示，傅友兴从2014年12月8日管理广发稳健增长混合A，截止2020年8月4日，任职回报为164.18%（同期沪深300上涨46.82%），年化回报达到18.98%，超额收益明显。这份“压箱钱”交给他还真是让人放心，同时收益也不错。

维度四：聚焦长期趋势向好的行业

从组合的行业特征看，广发稳健增长最近几年的行业主要集中在消费、医药、制造业等细分子行业。傅友兴认为，中国是内需庞大的市场，消费、医药行业具有广阔发展空间，而中国制造业放在全球比较的角度来看也具有很强的竞争力。不过，即使再看好某个行业，单一行业的占比也不会超过20%，行业配置相对分散。这样一来，就不会因为行业自身有景气变化、政策变化等，给组合整体造成比较大的阶段性冲击。

维度五：精挑细选价值持续增长的好公司

正如前面提到的，傅友兴身上有很浓的学者气质，非常注重企业的基本面研究。在走上投资岗位之前，他从事了11年的研究工作，包括宏观策略和行业研究。谈及选股思路时，傅友兴说，自己比较注重企业的中长期空间，所选企业正处于上升周期，同时又是一个价值的创造者。具体操作上，他会从定量、定性等维度来寻找好企业，找到符合条件的股票，以低估或者合理价格买入后，敢于坚定持有，伴随企业的盈利增长获得中长期稳定收益。

从广发稳健增长最近5年的换手率看，远远低于行业平均水平。最近一期（2019年年报）的公开数据显示其换手率仅为27.88%。也就是说一年间，平均每三只股票只换了一只。

根据已公布22个季度（2015Q1-2020Q2）的前十大持仓数据，我们可以发现基金经理的持股周期比较长。有15只股票连续出现在前十大重仓股名单且满5个季度，持有期间收益翻倍个股就有8只，分别是我武生物、长春高新、洽洽食品、重庆啤酒、山东药玻、晨光文具、益丰药房、三一重工。从特征上看，以稳健成长股为核心，大多属于细分行业龙头公司。