关注利率债指数基金配置价值的指标「债券基金还是债券指数基金」

□金牛理财网 闫树生

债券型基金作为投资者进行资产配置的一类重要资产，截至2019年二季度末，全市场债券型基金数量已达1623只，基金规模达2.79万亿元，分别占全市场基金数量和规模的29.20%和20.97%。

然而自2018年以来，在我国经济放缓趋势显现、金融去杠杆、破刚兑的背景下，债券市场信用风险事件不时发生。Wind数据统计，2018年债券违约数量达125只，违约金额达1210亿元，超越过往3年总和。进入2019年，信用风险事件仍时有发生，截至10月18日（如无特殊说明，下同），今年以来债券违约数量已达136只，违约金额达1056亿元。由此可见，债券信用风险防范仍不可忽视。

受信用事件“踩雷”等因素影响，部分债券型基金业绩遭受侵蚀。根据统计，近一年债券型基金（不含二级债基和可转债基）周度跌幅超过1%、2%、3%和5%的次数分别为215次、65次、27次和3次。虽然从总体上来看，该类事件占比不高，但对于低风险偏好的投资者而言，却不得不防。

由于债券投资相对复杂，对于普通投资者而言，难以有足够的精力和能力鉴别基金所投债券的信用风险，因此如何能够在规避信用风险的同时获得稳健收益，成为投资者的一大痛点。基于此，本期将为大家介绍一类基本无信用风险的基金——利率债指数基金（主要指国债和政策性金融债指数基金，下同）。

在介绍利率债指数基金之前，先来了解一下什么是利率债。利率债是指直接以政府信用为基础或是以政府提供偿债支持为基础而发行的债券，主要包括国债、政策性金融债、地方政府债和中央票据等。而利率债指数基金一般选取特定的利率债指数成分债券作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制标的利率债指数表现的债券型基金。

目前全市场利率债指数基金共计65只，其中2018年和2019年分别成立14只和36只，约占该类基金的77%，可见市场对利率债指数基金尤其是政策性金融债指数基金青睐有加。细分来看，按交易场所划分，可分为ETF（交易型开放式指数基金）和普通利率债指数基金；按照跟踪标的划分，可分为国债、政策性金融债和地方政府债指数基金品种，其中政策性金融债指数基金数量超80%；按久期划分，长中短久期均有布局，其中以1-3年和3-5年的基金为主。（久期可以通俗地理解为债券的剩余期限，债券久期越长，其价格变动对利率变化的敏感度越高。）

具体来看，利率债指数基金有哪些配置优势呢？

一是，利率债指数基金作为指数基金中的一种，其基金持仓和投资风格相对清晰。由于该类产品选取特定的指数成分债券作为投资对象，投资者可通过跟踪指数判断基金主要持仓和投资风格，有利于投资者进行券种和久期配置。

二是，利率债指数基金相关费率较低，对固收投资者有明显的吸引力。仅以管理费和托管费测算，利率债指数基金平均费率合计为0.26%，而全市场债券型基金平均费率为0.55%，在复利作用下对长期收益影响明显。

三是，利率债指数基金以基本无信用风险的利率债为主要投资标的，在信用风险事件频发的当下，可以实现在获取稳健收益的同时有效防范信用风险，避免“踩雷”。

四是，目前我国宏观经济下行压力仍存，三季度GDP当季同比为6%，连续6个季度未现回升；叠加今年以来包括美国在内的全球主要经济体先后降息，货币宽松预期增强，预计未来国内利率或有进一步下行空间，债市投资仍具较高配置价值。

但利率债内在价值主要受市场利率变化的影响，基本无信用风险溢价；同时利率债指数基金杠杆水平（基金资产总值/基金资产净值）较低，平均为104%，而全市场债券型基金平均杠杆水平为121%，因此利率债指数基金预期收益可能会低于其他纯债类基金。

具体到投资策略层面，投资者可依据自身对债券市场的预期和资产配置需求，选择对应券种和久期的基金。由于债券投资门槛较高，基金规模对于其跟踪效率、流动性以及分散投资等方面均有较大影响，因此建议投资者在相同跟踪指数的前提下，优先选择规模较大且稳定的基金，规避投资集中、业绩稳定性差或持有人结构“一家独大”的基金。