中国首次发行负利率主权债券,为何被热捧?「负利率国债为什么有人买」

据财政部官网消息，11月18日中华人民共和国财政部顺利发行40亿欧元主权债券。其中，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

注：图片来源于财政部网站

细心的南粉们可以发现一点，5年期的债券采用的是溢价发行的方式，票息0%，是目前我国境外主权债券发行的最低收益率。但尽管是负利率发行，国际投资者的认购热情却十分火爆。据财政部官网显示，投资者群体涵盖央行、主权基金、养老金、资管和银行等，订单规模更是达到发行量的4.5倍。

那到底什么是负利率主权债券？为什么受到如此追捧？本期南南聊一聊这个话题~

首先，我们先来简单了解下两个概念。

一个是主权债券。与国债相同，主权债券也是由国家政府发行并背书的债券。但不同于国债以人民币的形式发行，主权债券则是以欧元、英镑等外币形式进行发行。这里南南提示一点，如果它是在境外发行，但是仍是以人民币的形式，这类债券仍然被称为国债，例如2016年中国财政部在英国伦敦发行的30亿人民币国债。

另一个概念是负利率。我们知道利率通常被定义为借贷的价格，而负利率一般可分为三个方面：一是央行政策利率为负；二是银行存贷款利率为负；三是市场利率为负。

假设我买了1万元的某债券，一年到期后本息到手只有9950元。不仅没有赚到钱，反而还“倒贴”利息，这就叫负利率债券。但此次发行的5年期票面利率并非为负数，而是0利率，只是因为认购火爆、抬升价格，导致发行价格比票面价格高，最终形成实际的发行利率为负。

作为我国的首只负利率主权债，它的发售为何会受到热捧呢？南南总结了几点原因：

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第一：市场预测欧元利率仍有进一步下行空间。

也就是说投资者买入后，伴随着欧元利率的继续下行，投资者仍然可以更低的收益率即更高的债券价格卖出负利率债券，从而获得价差带来的正收益。

而说起全球的零利率甚至是负利率，其实由来已久。2014年6月，欧洲央行将隔夜存款便利利率降至-0.1%，此后又经4次下调，并至今维持在-0.5%。再比如日本央行在2016年就开始实行负利率，并已维持了四年之久。而今年在新冠疫情的冲击下，欧洲央行货币宽松再度加码，欧元区国债收益率继续下行。我们从图表也不难发现，即使此次发行的债券利率为0，但它比德国10年、15年甚至是25年期的国债收益率都要高，这对国际投资者的吸引力自然不言而喻。

注：数据来源于英为财情 截至20201125

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其次，中国主权债券信用等级高。

据中央结算公司公布的数据显示，截至2020年10月末，境外机构在银行间债券市场持有债券2.82万亿元，同比增长48.67%，是境外机构自2018年12月份以来的连续23个月增持。而国际投资者对我国债券的增持也看出他们对我国债券的认可与信赖，更何况此次发售的是由中国政府背书的主权债。

正如中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，

“虽然这次欧元主权债券以很低的负利率发行，但在欧洲金融市场上，这一利率水平还要高一点。从投资者角度看，收益率相对来说并不低，是合算的。而且中国政府也不会存在信用风险，是靠得住的。”

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最后，国际投资者看好中国经济未来发展。

作为全球主要经济体，今年以来中国在疫情防控、经济复苏、货币政策正常化方面继续展示“中国速度”。以PMI指数为例，10月份为51.4%，是自三月份以来连续位于临界点之上，表明制造业总体在持续回暖。相较之下，欧洲的经济复苏之路却不那么顺利。据中金公司固定收益首席分析师陈健恒表示，由于欧洲疫情反复，通胀走弱，而欧央行货币政策开始加码，但财政政策暂时没有更大的新举措出台，欧洲复兴计划要从明年二季度才开始实施。

总结来说，我国首支欧元负利率主权债券的发行，体现出中国顺应经济金融全球化的趋势，以更高水平全面对外开放的决心和信心。但正如东方金城首席宏观分析师王青认为：这并不意味着中国国债将全面进入负利率时代，而是我国基于不同币种、不同经济体经济增长潜力、货币政策取向做出的决策，背后反映的是投资者对不同货币利率长期走势的判断。

好了，今天关于负利率主权债的介绍就到这里。大家有任何疑问，都欢迎在评论区进行留言，下期我们不见不散~

参考文章：《负利率政策的理论实践和趋势判断》中华人民共和国财政部官网

《怎么看中国首支负利率主权债券问世？》东方金城首席宏观分析师 王青

《首只负利率主权债券来了！国际投资者踊跃认购，中国债真香》中国证券报

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